航运港口：裂解价差走阔上调成品油供需差预测

2023-08-20 07:50:33 来源：浙商证券股份有限公司收藏

1、7月传统淡季，OPEC减产兑现，运价稍显低迷，蓄力Q4旺季? 7月VLCC运价均值19,486美元/天，其中TD3C航线运价均值31,101美元/天，TD22（美湾-中国）均值31,610美元/天。当下处于行业传统旺季、亚洲炼厂开工率尚未恢复，中国原油进口规模环比下降，在油价回暖背景下整体贸易情绪相对低迷；叠加OPEC+减产兑现，沙特、俄罗斯出口量明显减少，市场货盘稀疏。此外，俄油价格突破限价上限，部分运输俄油船舶回归非俄油市场，导致运力供给相对充裕。

2、油运供需平衡表：上调今明两年成品油供需差预测，上调2024年原油供需差预测? 克拉克森8月预测：2023-2024年原油运输供需差分别4.5%（下调0.1%）、4.5%（上调0.5%）；成品油运输供需差分别10%（上调0.4%）、5.0%（上调0.1%）。

(资料图片仅供参考)

本月航速环比下降：原油7月航速11.35节，环比上月下降0.13节；成品油7月航速11.32节，环比上月下降0.08节。

3、供给端：VLCC开始零星下单，但交付时间都排在2026年后? 在手订单仍处历史低位，7月VLCC下单6艘。截至7月，在手订单与运力比5.5%，环比+0.4pct，7月行业下单14艘，环比6月减少12艘；原油轮中VLCC下单6艘、Suezmax下单3艘，成品油轮中LR2下单3艘、MR下单2艘。

在手订单低导致目前交付数量有限，7月全行业交付6艘，环比6月减少6艘，分主要船型来看：原油轮中无新交付；成品油轮的主要船型中仅LR2交付2艘、MR和LR1本月无交付。

景气周期中拆船量不及预期，7月共拆船0艘。2023年1-6月分别拆船1、1、3、0、2、0艘，共计7艘，其中MR拆船3艘。

4、需求端：OPEC减产逐步兑现，裂解差价走阔，炼厂开工率环比上升? OPEC产量环比下降，7月原油产量2731万桶/天，环比上月减少84万桶/日；国内原油进口量回落，7月进口原油4369万吨，环比上月下降16%，同比增加17%。1-7月累计进口32,598万吨，同比增加12.5%。

7月俄油出口环比减少，欧盟原油进口环比回升。

美国SPR略有回升，截至8月4日，美国战略石油储备3.48亿桶，环比上周增加100万桶。

裂解价差环比走阔，截至8月18日，汽油裂解价差41.34美元/桶，环比上周+7.27美元/桶；柴油裂解价差44.67美元/桶，环比上周+1.71美元/桶。炼厂开工率环比上升。截至8月4日，美国炼厂开工率93.8%，环比上周+1.1pct，截至8月9日，山东炼厂开工率66.7%，环比上周+1.1pct。

5、推荐标的

中远海能：当前运价持续上涨、行业供给确定性放缓，油运市场景气度上升，公司作为全球油运龙头，盈利弹性大，VLCCTCE上涨10000美元/天，税前净利润增厚11.7（亿元），预计后续将显著受益于油运行业景气周期。

招商南油：国内唯一一家拥有国际国内油化气运输资质的水运企业，国际成品油运输为远东地区成品油运输市场领先者。截至2022年末公司拥有及控制运力65艘，共计238万载重吨。测算估计当TCE运价上涨1万美元/天，公司利润增厚约6.73亿元。

招商轮船：油运、干散行业供给确定性放缓，随着中国疫后经济复苏，有望迎来“油散双击”。公司VLCC运力规模全球第一、干散船队规模世界领先，盈利弹性大，TCE上涨10000美元/天，税前净利润增厚12.3（亿元），预计后续将显著受益于油、散行业景气周期。

风险提示

1、全球石油消费恢复不及预期，导致油运需求下降2、OPEC进一步减产，导致货量下降，导致油运需求下降3、地缘政治风险

4、测算偏差风险等

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