“日特估”上涨的秘密：日本拿到了过去十年美股牛市的说明书？

2023-06-27 10:36:58 来源：华尔街见闻收藏

“日特估”为何会在今年成为全球市场的焦点，成为众多外资争相涌入的风口？

6月22日，前对冲基金经理Russell Clark在博客中指出，十年美股牛市的真正原因并非是科技公司上涨所致，而是股市交易的"私募化"——公司股票回购计划推动的。

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同样，在2023年年初美股的这一轮反弹中，来自回购的稳定需求仍然是美股市场最重要的推动力。

Clark认为，现在的日股无疑拿到了美股牛市的剧本，回购规模创下了历史新高，而这也是推动日股持续上涨的重要原因。

研究机构Rosenberg Research此前也指出，人们看好日本股市的重要原因是分红以及回购，在截至今年3月的财年中，日本企业宣布的回购规模已飙升至9.7万亿日元(合714亿美元)的历史最高水平。

同时，Clark分析指出，“股神”巴菲特继续布局日本，又增持五大商社的原因与其持续增持苹果公司的原因相似——管理层开始回购更多股票，以五大商社中的三井物产为例：

富达国际基金经理DaleNicholls表示，日本企业增加派息和股票回购，使得日本市场提供的总回报较其他发达市场更具吸引力。

截止6月26日收盘，日经225指数今年以来涨超27%，东证指数今年迄今涨幅达21%，均处于33年来的历史高点。

公司回购推动股价上涨

回购促进股票价格上涨的机制主要有两个，一是上市公司通过回购股票能够直接增加公司股票的需求来提高股价，这也是股票回购产生影响的一个最直接渠道:

另一个推动股价上涨的传导途径则是通过提高上市公司EPS和整体的ROE等财务指标：

从美股来看，2008年金融危机时期，EPS出现了大幅下降，公司回购也出现了断崖式的下跌。随着美国经济逐渐恢复，2010年开始标普500指数EPS和回购金额都再次呈现上升趋势。

野村国际证券曾在5月的报告中指出，随着日企分红、回购政策的大幅转变，日股的中长期投资吸引力将进一步提升。分行业来看，目前金融与能源行业的分红、回购收益率相对较高。

图片来源：野村国际证券

Rosenberg Research表示，日本股市本轮上涨的主要原因还源于治理标准的提高，以及企业部门推动向股东返还现金。

今年3月底，东京证券交易所为了改变股价跌破每股净资产——市净率低于1倍的情况，还请求上市企业在意识到资本成本的前提下推进经营并公布改善方案等。

为配合东证交易所推动企业价值提升，4月18日，日本金融厅公布了一项行动计划草案，其中总结了提高资本效率和外部董事素质等旨在实现公司可持续增长的措施。而核心目标就是提振企业的ROE。

图片来源：野村国际证券巴菲特买三井物产和苹果是一个逻辑？

Clark指出，就像苹果一样，投资者希望公司的管理团队即使在不合理的情况下也继续回购公司股票：

华尔街见闻此前分析指出，一方面作为传统重资产行业的日本五大商社都开始关注回购分红后，巴菲特也毫不吝啬其资金；另一方面在经历了地缘政治的动荡后，巴菲特也看重资源贸易属性更强的公司了？

宏观策略师Simon White表示，对全球投资者来说，日本提供了全球最佳通胀对冲工具之一，投资日本股市可以抵御通胀日益根深蒂固的全球物价上涨冲击。

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