拓邦股份(002139)：经营显韧性 23Q2业绩环比向上

2023-08-22 16:52:13 来源：海通证券股份有限公司收藏

(资料图)

事件：公司发布23 年中报，实现营业收入42.56 亿元（同比+0.67%），归母净利润2.58 亿元，（同比+4.62%），扣非归母净利润2.54 亿元（同比+24.07%）。单季度来看，23Q2 营收、净利润环比Q1 改善明显，Q2 实现收入22.61 亿元（同比-4.20%，环比+13.34%），归母净利润1.62 亿元（同比+6.07%，环比+67.82%），毛利率21.30%（同比+2.17pct），净利率7.15%（同比+0.69pct）。

筑牢基本盘业务，成长与创新业务持续驱动。分业务来看：1）23H1 公司工具业务收入16.20 亿元（同比+0.83%），22 年市场对工具产品需求放缓，行业去库存持续至23 年上半年。2）家电业务收入15 亿元（同比-0.98%），业务积极向优势品类聚焦，优势品类如智能卫浴、温控器等产品实现快速增长。

3）新能源业务收入9.14 亿（同比+6.56%），高于公司整体收入增速，储能领域23H1 储能逆变器、钠离子电池等新产品不断涌现，公司以自主可控部件产品、自主品牌整机产品及一体机产品并行，积极拓展欧美、亚洲、南非、西非等国家户储、工商储的应用；新能源车领域，公司拓展TOG（如交投、城投）客户，发展充电桩整机及综合运营项目。4）工控业务收入1.37 亿（同比+1.03%），工控行业中公司在3C、光伏、点胶等行业收入实现大幅增长，伺服系统业务受益于制造业转型升级和国产替代步伐加速，收入实现同比快速增长，同时公司在工业机器人行业中已实现伺服驱动系统及空心杯电机的批量应用。5）智能解决方案板块收入0.74 亿（同比-11.08%）。分地区来看，国内总收入16.34 亿元（同比+4.17%），占比38.40%；海外总收入26.22 亿元（同比-1.40%），占比61.60%。

技术创新与降本增效举措驱动盈利能力改善，持续加码研发。23H1 公司毛利率21.57%（同比+2.49pct），系公司加大对老业务的降本增效，并通过技术创新、增加新产品所致。费用端来看，23H1 销售、管理、研发费用率分别为3.36%（同比+0.40pct）、4.73%（同比+0.93pct）、7.45%（同比+0.72pct）。

其中研发投入3.89 亿元（同比+10.45%），系对变频控制系统、储能逆变器、充电桩、工商业储能BMS 等战略重点项目投入增加。

盈利预测与投资建议。我们预计公司2023-2025 年收入分别为104.74 亿元、128.99 亿元、158.29 亿元；归母净利润分别为7.66 亿元、10.17 亿元、12.71亿元，对应EPS 分别为0.60 元、0.80 元、1.00 元。参考可比公司，给予2023年PE 区间20-24 倍，对应合理价值区间12.07-14.48 元，“优于大市”评级

风险提示。下游需求增长放缓；客户拓展低于预期；上游原材料涨价超预期。

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