减持新规如何影响未盈利生物医药企业？有董秘直呼“很忐忑”

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8月27日，财政部、税务总局宣布证券交易印花税实施减半征收。同日，中国证监会推出阶段性收紧IPO节奏、进一步规范股份减持行为、调降融资保证金比例等措施。前述政策影响下，8月28日开盘，A股大涨，三大股指全线高开。

不过，证监会的规定中，其最新发布的减持规定就让不少公司“心头一紧”，尤其是生物医药行业的公司。

(资料图)

据证监会官网，若是上市公司存在破发、破净情形，或者最近三年未进行现金分红、累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30%的，控股股东、实控人不得通过二级市场减持本公司股份；控股股东、实际控制人的一致行动人要比照上述要求执行；上市公司披露为无控股股东、实控人的，第一大股东及其实控人要比照上述要求执行。

同时，从严控制其他上市公司股东减持总量，引导其根据市场形势合理安排减持节奏；鼓励控股股东、实际控制人及其他股东承诺不减持股份或者延长股份锁定期。这都意味着，未来对于减持套现事项，证监会会执行更严格的管控。

这一规定会让生物医药行业紧张的原因在于，在过去5年间，以未盈利生物医药为主，医药企业出现上市潮，而争先恐后上市的药企中，打着依靠上市变现套利的企业也不在少数。而在新规之下，当减持政策缩紧，对于希望通过IPO退出、或是希望上市套现的实控人们，有了很大阻碍。

8月28日，某知名科创板创新药上市公司董秘向界面新闻记者表示，在以往案例中，追求高估值，想要通过一二级市场的估值差迅速套利的公司团队是存在的，规则变化后，此类盘算就难以实现。因此，当前的新规显然是会影响生物医药企业的。即，这些企业是否还会有上市计划。但这也意味着，若是想真正长期做好一个企业，其也不会受影响。同时，前述人士也提示，当前的这一政策也会让企业思考是否要在科创板用第五套规则上市。

在政策层面，《上海证券交易所科创板股票上市规则》为尚未盈利但具备盈利潜力的公司提供了途径，也就是俗称的“第五套标准”。第五套标准明确，申请上市企业预计市值不低于人民币40亿元，主要业务或产品需经国家有关部门批准，市场空间大，目前已取得阶段性成果。其中，医药行业企业需至少有一项核心产品获准开展二期临床试验，其他符合科创板定位的企业需具备明显的技术优势并满足相应条件，可以申请在科创板上市。

众所周知，医药行业是个研发周期长、投入需求大且风险高的行业。因此，“第五套标准”的出现，也相当于给这些没有盈利的生物医药企业提供了融资便利。截至目前，应用科创板第五套标准上市的公司就包括君实生物、康希诺、荣昌生物、百济神州、诺诚健华等。

例如，君实生物2020年7月在科创版上市。而在2020年上半年，该公司的营收为5.75亿元，归母净利润为-5.99亿元，扣非净利润为-6.06亿元。类似的，康希诺于2020年8月在科创版上市。而在2020年上半年，康希诺的营收仅有400万元，归母净利润和扣非净利润的亏损均在1亿元之上。

即便是上市后，由于研发投入巨大，君实生物在2020年-2022年内的归母净利润亏损达到16.7亿元、7.2亿元、23.88亿元。同一时期，君实生物也没有分红。和君实生物不同，由于销售了大量新冠疫苗，康希诺的业绩在2021年实现盈利，不过该公司在2022年的盈利再度呈现亏损。另外，对于2021年度，康希诺进行了现金分红方案，约1.98亿元（含税）。

并且，若是用君实生物和康希诺在8月28日收盘价（后复权）比照IPO时发行价可知，这两家公司也都是破发的。

而在生物医药企业中，如君实生物和康希诺这般的案例也不在少数。这类公司的共同特征即为上市后没有办法即刻形成稳定的盈利。并且，由于当前正在经历“去泡沫”阶段，生物医药企业的破发状况也不少。因此，若是按照当前方案，这类企业的实控人和控股股东可能都没有办法减持。

就在8月15日，康希诺发布减持计划，该公司控股股东、实控人之一、执行董事、副总经理朱涛担任普通合伙人的天津千益企业管理合伙企业（有限合伙）（简称“天津千益”）、天津千睿企业管理合伙企业（有限合伙）（简称“天津千睿”）、天津千智企业管理合伙企业（有限合伙）（简称“天津千智”）拟开展减持。

天津千益、天津千睿、天津千智都是企业的员工持股平台，也都是控股股东及实际控制人的一致行动人，拟通过集中竞价、大宗交易方式减持其所持有的公司股份合计不超491万股，拟减持股份占公司总股本的1.98%。若是按照前述方案“破发不减持”原则来推测，康希诺的这一减持计划可能要“泡汤”。

面对此类情况，一位科创板知名创新药上市公司创始人在8月28日向界面新闻表示，这一政策“显然对研发驱动的创新药企业是不公平的”。除去大股东的上市减持套现，公司内部的员工或是管理层持股平台作为一致行动人，也会有减持需要，但当前政策的减持门槛对相关减持计划造成了困扰。

前述人士提出，当前事件对于生物医药行业的影响除了体现在是否上市、用什么方案上市之余，可能也还会影响企业的业务布局。他认为，若是现阶段公司实控人或是控股股东需要减持，那可能就要调整企业经营策略。即，以迅速盈利为目标，预计会出现缩减研发投入，削减研发管线，优化销售策略，比如找大公司推广产品一类的方式。

值得注意的是，证监会当前还发布了优化IPO、再融资监管安排。针对IPO，证监会提出，“根据近期市场情况，阶段性收紧IPO节奏，促进投融资两端的动态平衡”。

而针对再融资，证监会在第三、第四、第五条中均体现了要进一步管理再融资事宜。例如，“突出扶优限劣，对于存在破发、破净、经营业绩持续亏损、财务性投资比例偏高等情形的上市公司再融资，适当限制其融资间隔、融资规模”等。事实上，由于需要持续不断的研发投入，生物医药企业的再融资动态也不少。

而在这一背景下，前述董秘表示，再融资政策也让其很忐忑。他认为，现在来看，证监会周末的发文属于指导性文件，具体细则可能尚未发布，但估计细则的影响会更大。当前的政策预计会进一步影响企业再融资。这也意味着，行业要思考以前那种持续烧钱开展研发，再自己建立营销团队的模式是否还具有持续性。从长远来看，这些政策会对生物医药企业的发展造成影响。

责任编辑：刘万里 SF014

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