专注左侧投资的非典型量化基金经理--调研大成基金苏秉毅

2023-07-07 17:03:47 来源：雪球网收藏

近日调研了大成基金的基金经理苏秉毅。作为一位非典型的量化基金经理，他的投资策略采用的是“主观+量化”结合。没有去采用纯粹的量化策略，是因为量化有其很科学的地方，但也有无法解决的痛点。

(资料图)

量化的优势是覆盖的广度以及能够克服人性弱点的纪律性，但量化采用的是归纳法，而归纳法的底层逻辑是通过总结过往规律来推导未来。一旦底层逻辑变了，或者发生了外部冲击等事件，那么归纳法就会失效，需要外部主观判断予以辅助。

因此，他认为量化只是辅助手段，需要主观判断来进行决策。

苏秉毅在管的大成景恒A自其2018年6月任职以来至今，年化收益率18.07%，最大回撤-25.34%，夏普比率0.78；而同期沪深300指数年化收益率1.57%，最大回撤-39.59%。总体上苏秉毅的获得了较优的投资业绩，且他的投资体系也经历过牛熊周期。

此外，相较于其他量化基金，这只基金与众不同的地方则在于：以小市值和反转因子为核心。

相较于很多基金采用的趋势策略，有些人担心反转策略的效率问题。虽然反转策略有时会需要长时间等待甚至被套一段时间后才会才会出现改善，而右侧交易则能够高效抓住很多机会，但是右侧交易的盈亏比或者说价格空间则可能会更小一些。

虽然没有一种策略或风格可以包打天下，但市场拉长时间来看对每种风格或者每个基金经理都是足够平等的，都会经历足够多的的顺境和逆境，长期业绩会被平均；最终取决于能创造多少Alpha。

苏秉毅管理的这只大成景恒A适合市场普涨的环境下抄底小盘股，会有较大的反弹补涨空间，比较典型的是今年2月；还有市场出现高低切换基金也会表现比较好，比如21年底。但当比如2019年市场出现分化的时候，则表现不好；或者碰到系统性流动性危机时，小盘股可能会跌的比较多。但苏秉毅表示，不论是顺风还是逆风时期，这只基金都有相对超额的收益，只是可能顺风期Alpha更为显著。

苏秉毅对后市表示乐观，并认为3季度有可能是今年最好的行情，尤其是小盘股。主要可能受益于市场风险偏好和情绪改善，加之也是监管政策宽松和流动性宽松时期，各个方面有利于小盘股；但等到4季度可能会面临不确定。目前重点关注低位和性价比较高的板块，比如医药、制造业等，成长板块可能会有一些内部轮动机会。

注1：除另有说明外，数据、截图来源于Wind，截至2023年7月6日。

注2：大成景恒A自成立以来总回报132.35%、同期业绩比较基准收益率17.48%，来源基金季报。

注3：该等基金自成立以来可能经历过投资目标、投资范围、投资策略或基金经理的变更。请您于申购前务必于平台查看基金详情及基金合同。

基金是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄和债券等能够提供固定收益预期的金融工具，投资者购买基金，既可能按其持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

基金分为股票类、混合类、债券类、货币市场类等不同类型，投资者投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般情况下，基金的收益预期越高，投资者承担的风险也越大。

基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个交易日基金的净赎回申请超过基金总份额的百分之十时，投资者将可能无法及时赎回持有的全部基金份额。

投资者应当认真阅读《基金合同》《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资者的风险承受能力相适应。

投资者应当充分了解基金定期定额申购业务和零存整取等储蓄方式的区别。基金定期定额申购业务是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额申购业务并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

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