广看宏观｜不能忽视当前经济困难中的市场预期不当问题（上）

王小广/文

(相关资料图)

一、经济预期管理中，最大的问题是预期错误。

预期是指人们对事物发生和变化的事先期望，是对未发生或将要发生的事情的一种先前判断。当然凡是期望总是有好的、有坏的，有希望见到的、也有不希望见到的，好的就是乐观的预期，坏的就是悲观的预期。

在经济学领域，预期通常是指人们对某种重大变化或结果的预测，预期一旦形成，当事人会根据其对自身有利或不利的影响情形，在行为上作出积极或消极的反应，从而对先前形成的预期产生影响。这里将预期及其影响结果分成三类：

第一类，是反映未来趋势的一种较大可能性，根据预期作决策可以使预期加快或延缓实现。这好比上层决策者制定了一个与未来趋势比较契合的规划，人们按照预期的目标行动，结果使先前难以实现的目标实现了，或使预期目标更好更快的完成了，这就是预期的引导作用，即先确定一种预期，让大家朝这个方向努力，所以说宏观计划或规划就是一种预期管理。

这类预期还包括对一种重大风险（危机）将发生的普遍预期，反危机措施可能使危机延缓发生，或使危机发生的级别降低，甚至因根据预期而采取的措施得力而避免危机的发生。即防患于未然，经济学家常讲的“软着陆”，军事上的“先发制人”等，均是预期管理的目标，是对风险进行有效预期管理的理想境界。这种预期管理的成功，是建立在高远的预见性基础上。

第二类，预期具有客观性，且发生的时间和特性等都具有巨大的不确定性，人们无法左右，只能任其自然。如新冠疫情的发生，或一次预期将要发生的经济大危机，其时间、地点、原因都无法把握。这种预期具有客观性和不确定性的双重属性，它是一种内在规律（负反馈原理），不以人的意志为转移。唯一能做的是对危机或风险的处置做充分准备。

第三类，不合理预期。这是我们今天要重点分析的。趋势是一种内在性变化，代表着新的发展方向，而有些预期与趋势却严重相悖，逆势而动，则必然遭受惩罚，酿成苦果。不少危机都是由预期错误引起的。

预期管理最重要的是要避免预期的错误。在预期管理上，我们要明确，并不是所有的预期都是合理的，对不合理的预期要予以纠正、改变，使预期与未来的趋势相一致。放任“错误的预期”（或错误的判断）蔓延，是预期管理中的最大问题。因为预期不对，行为也就不对，结果必然是错上加错，一般的危机却可能演化成大危机，持续3年的危机最后扩大到10年及以上。

我们讲合理预期或理性预期并不是任何时候都要“看多看好”，这其实是盲目乐观。把预期管理理解为任何时候都必须乐观不能悲观，只能做多不能做空，只能坚持战略进攻而不能有战略防御，甚至做战略撤退，这不仅是教条，而且是典型的不计成本的蛮干。乐观是指积极的心态、自信，在有利情形改变时或逆境中更要奋发图强，而不是“逆趋势发展”、否定悲观预期（风险预期）的存在。

没有预见，谈不上领导。所以，宏观调控的重要功能之一就是引导形成合理的社会预期，改变不合理的预期，对好的预期与不好的预期进行适度的干预。必须针对合理的预期（与发展趋势相一致的预期）采取针对性行动，才能进退自如，立于不败之地。

二、两次预期错误，加剧了我国当前的经济困难。

导致微观经济困难的原因，主要包括三个方面：一是疫情三年形成的“疤痕效应”；二是受中长期体制与结构性矛盾约束，经济处于深度结构调整期，消费需求不足、工业报酬递减两大问题，制约着经济增长的速度与效益；三是错误的预期会加剧经济困难。

以房地产行业为例，三年多来，在对房地产趋势的预判上，有两次对房地产行业发展趋势的预期偏离，值得思考。

第一次预期，是2020下半年至2021年上半年，人们预期在货币政策宽松下房地产将会出现一轮大幅上涨的过程。其行为表现是资金大规模入市，受疫情爆发的巨大冲击，房地产开发企业实际到位资金从上年全年增长7.6%（已处于调整过程中）跌至2020年上半年的下降1.9%，不久转负为正，新的上涨预期开始形成，到年底到位资金增长8.1%，高于上年涨幅，属于标准的V型反转态势。到2021年一季度房地产开发企业到位资金增长51.2%，疯狂可见一斑，但遗憾的是好景不长，到2021年5、6月份形势急转直下，行情腰斩。2021年1-7月累计房地产开发企业到位资金增长18.2%，比一季度回落33个百分点，到年终仅增长4.2%。许多之后暴雷的知名大房企都栽在这次预期错误上。与此同时，这次房地产市场的最后疯狂也导致人们对商品市场出现“新的大牛市”的误判，房地产下游行业煤炭、钢材、铝、化工产品等生产资料价格价量齐升，PPI出现了又一轮“大起大落”过山车。

第二次预期，则是发生在疫情终结之前（去年三季度后），人们又开始预期房地产还会出现最后一轮上涨。一个常识是大家都认为是“最后一轮”，那这一轮一定不会真的发生，因为谁愿意接“最后一棒”呢？结果当然是落空，最高峰一定是“上一期”。这第二次预期，行动者有所不同，房地产商倒是比较被动，保交楼都比较困难，多是热盼“及时雨”的来临，但下游的高耗能行业如煤炭、钢铁、化工等重化工业则成为新一轮房地产上涨错误预期的强烈“行动者”，需求下降、价格下跌的情况下却“逆势增产”，而房地产预期又一次落空使得PPI再次陷入大跌（今年6月份PPI下降5.7%），这是今年以来高耗能行业利润大幅下降、全部规模以上工业效益明显下滑的主要原因。

两次预期偏离，从多方面强化了我国当前经济的困难：一是造成更大的工业产能过剩压力，特别是由此带来的CPI与PPI低迷不振，使许多行业面临新的利润下降压力；二是房地产风险加大，错失最佳的战略防御机会，使其风险进一步放大，雪上加霜；三是加大了地方财政的困难。（图片来源：图虫创意）

关键词：