Wolfspeed—重回隧道而壮士断腕的碳化硅巨头

2023-08-26 04:54:04 来源：面包芯语收藏

前言

(资料图)

就在2021年底的财年第1季度电话会议上，CEO Gregg Lowe表示纽约州莫霍克谷8寸晶圆厂（MVF）建设进展顺利，并且获得了第一份正式采购合同——“看到了隧道尽头的曙光”。同一时期，管理层信心满满的制定了2024财年（日历年2023年7月至2024年6月）财务模型，预计Wolfspeed营收和毛利润率将分别大幅提高到15亿美元和50%。

走在没有尽头隧道中

随着MVF 产线成为Wolfspeed与关键客户签署LTSA保供协议里的核心内容，“隧道尽头的曙光”成为其后数次财报电话会中的标志性用语。无论是在MVF即将建成前，还是公司宣称这座意义重大的晶圆厂即将产出数百万美元营收之时，管理层都用这段短语鼓舞市场情绪：道路坎坷，但帝国兴亡，在此一举。

事情正在起变化

起高楼，宴宾客，情况的变化在去年底出现端倪。按照《Wolfspeed，一往无前，股价还原》中所述，运营中出现数个利空消息，财务也暴露出增收不增利的情况，使得在2022年7-9月所属季度的财报公布后，Wolfspeed股价大跌近30%。

碳化硅大厂Wolfspeed一年以来的股价变化，数次出现财报后股价大跌的情况

欲速则不达

Wolfspeed基于MVF按时投产所制定的财务模型（来源：01芯闻）

可惜墨菲定律虽迟但到，MVF、加长晶锭和设备交期的负面影响在今年开始逐渐被华尔街和投资者质疑，股价上也有了相应的表现。

运营高级副总的离职小作文（来源：01芯闻，LinkedIn）

All-in

MVF晶圆厂何时守得云开见月明（来源：网络）

因此，就像鲨鱼一样，Wolfspeed必须保持游动（投资）的状态，一旦停下就可能面临死亡（衰退）。正如笔者在另一篇文章中所指出的，Wolfspeed必须也只能在碳化硅这条赛道不断all-in，这给公司的资产负债表、利润表和现金流量表带来了极大的压力。反观其竞争对手如英飞凌、意法和安森美等公司拥有其他能产生利润和现金流的“摇钱树”（cash cow）业务，因此在大规模投资碳化硅上更能游刃有余。

市场影响

迅速扩大的车规碳化硅器件需求与缓慢爬坡的MVF产能供给，成为Wolfspeed与众多LTSA汽车客户之间主要的矛盾。整车制造商和一级供应商原本计划依靠MVF 8寸产线的10倍产能，满足市场对碳化硅驱动电动汽车的需求，但是MVF的投产推迟打乱了这一计划。在2022年底至2024年期间，这些重点客户只能采购6寸产线的产品来填补需求缺口。

财务影响

前景

谁是大鱼？（来源：01芯闻）

自救

出售产业（来源：01芯闻）

小结

结合最新的Wolfspeed财务数据以及昨天刚刚公布的业务出售消息，通过笔者长期观察的综合分析，揭示了Wolfspeed这家碳化硅领域的巨头为何从一度前景光明变为危机四伏，同时探讨公司的自救举措、可能前景，以及对其竞争对手的利好消息。

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