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什么是“捡烟蒂”策略?(61指数估值06.26)

2023-06-26 13:10:23 来源:雪球网 收藏

各位早:

上一周回调明显,后半周虽是端午休市,但外部风雨如晦,网络调侃A股之语枚不胜举。总而言之:关乎A股的,A股要跌,关A股P事的,A股也可以跌


(资料图)

玩笑归玩笑,这类无论啥事都要扯到A股的“特色”,实际上大大增加了临时交易频次,提升了市场波动,降低了投资者的长期收益率,这也是非理性投资市场的常态。

好在这个“黑天鹅”挺爽快,假期起飞、假期降落,不拖泥带水。A股还没来得及反应,人已经签署了协议,是一只优秀的黑天鹅。

临时操作是跑不过外部变化的,我们的有效信息源非常有限,追逐这些消息会让自己迷失于“操作”。唯有价值不变,追随价值本质,以静制动等待价值回归。

说过闲话,应不少朋友要求,今天主要分享A股各主要宽基的格雷厄姆指数,顺便聊一聊:格雷厄姆的捡烟蒂策略到底是何物?

所谓格雷厄姆指数,代表了市场的“股债收益率比”,代表A股全市场则是:格雷厄姆指数 = 沪深全A盈利收益率(E/P) / 中国10年期国债收益率。从历史回溯看,这个指数整体敏感度较高,能较好的实现对全市场贵贱的判断。大白话:该值越高,投资股票的性价比就越高。上述公式是对全市场的评估,对其他特定指数的评估,则使用目标指数的盈利收益率(市盈率倒数)。

比如沪深300的格雷厄姆指数,便等于 = 沪深300盈利收益率 / 中国10年期国债收益率。而沪深300盈利收益率 = 1 / 沪深300市盈率。

以沪深300为例,当前市盈率为11.72,则盈利收益率 = 1 / 沪深300市盈率 = 1 /11.72 = 8.53%(此值代表了投资沪深300的潜在收益率)。

基于公式,沪深300格指 = 沪深300盈利收益率 / 中国10年期国债收益率 = 8.53% / 2.67% = 3.20,这值便是沪深300的格雷厄姆指数,代表了沪深300的投资性价比。

这是一个双指标公式,分子为“目标指数盈利收益率”,分母为“无风险利率”。所以当国债收益率下行时,即便目标指数的PE没跌,股债性价比也会上升。

比如现在:最近受10年国债收益率逐步走低影响,各指数股债性价比大幅走低。因此,在针对特定指数时,建议以该指数估值为基准,股债性价比为辅为好。

比如纳指:受美国国债利率高企影响,其实从股债性价比的角度,几乎无法投资纳指。但从纳指本身的估值来说,去年6月与年底都出现较好的机会。

因此,如何全面、动态的看待估值、国债收益率、股债性价比,是一门学问。

这便是捡烟蒂的由来。

上证50格雷厄姆指数 = 3.84,处于近20年4.02%百分位,近10年7.8%百分位。

沪深300格雷厄姆指数 = 3.20,处于近20年2.57%百分位,近10年4.68%百分位。

沪深300格雷厄姆指数 = 1.63,处于近20年9.35%百分位,近10年13.83%百分位。

中证1000格雷厄姆指数 = 1.03,处于近20年25.57%百分位,近10年25.57%百分位。

受数据源影响,国证2000数据取自2016年之后的近7年数据,当前格指 = 0.82,近7年百分位42.90%。

创业板指格指 = 1.15,全历史百分位0.50%,近10年百分位0.66%。

如果有需求,可以根据下方估值表内的绝对估值,结合中国国债收益率计算各个指数的格雷厄姆指数,然后匹配上方图标,确定当前所处位置。

上一期从2.15回至2.09,这一期从2.09回落至2.14。这就需要我们得用更长的时间去衡量,而不是掉进短期的波动里,不然很痛苦且无效。

1、纳指100:PE跌至34.46,全历史百分位跌至89.91%,仍处于高估状态。从上几周开始“倒金字塔式”止盈以来,分别达成了31、33、35三档的止盈条件,61也分别按计划实施了三次减仓,目前还余40%的仓位。

2、恒生指数:PE跌至9.12,全历史百分位跌至12.37%,处于低估状态。从常态的定投策略来说,目前仍处于可定投范围。从安全边际的角度考虑和港股市场的高波动性,10%百分位以内定投,体感会更好一些。

3、300价值:PE跌至7.16,全历史百分位跌至16.62%,处于低估状态。今年300价值整体较强,跑赢300不少,但最近回落比较明显,又再次进入低估状态。前阵子不少朋友想追中特估,现在倒是可以看看了。

4、恒生医疗:PB跌至2.18,全历史百分位跌至3.93%,处于低估状态。上周恒生医疗跌幅较大,又再次跌入较低估值位置。恒生医疗的特性决定了其波动的剧烈,往往3%以上的振幅,没一点承受力很难拿住。

5、300医药:PE跌至28.94,全历史百分位跌至26.81%,处于正常偏低状态。从300医药的定位来看,医药类大型企业的估值也在不断降低,目前已经接近低估。医药整个行业处于历史较低位置,属于比较难的机遇时刻。

6、中证传媒:PE跌至67.29,全历史百分位跌至90.12%,处于高估状态。传媒、游戏上一周出现巨大回调,部分个股都躺在了跌停板。还是那句话,高估之后不是不会涨,而是胜率更小,没必要想吃干抹净,容易扎刺。

7、中证军工:PB涨至3.077,全历史百分位涨至34.45%,处于正常偏低状态。受外部变动影响,周末军工已经“涨停”,至于未来如何演化,谁也不知道。当前的估值处于正常偏低,关注没问题,性价比也有一些,但不多。

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这几年外部事件层出不穷,确实考验投资者。但作为长期投资者,除了接受,别无他法。唯一便是在制定投资计划时,考虑这类黑天鹅的影响,做好股债分配,确保家庭流动性。

在持仓上,注意单标的的仓位比例,注意定投节奏,注意攻守平衡,提升持有过程的感受。

只有提前应对,避免临时起意。

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扩展阅读:“61”指数基金定投指南系列文章(2023版)(新手必看)

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风险提示:基金有风险,入市须谨慎。文章内容、数据仅供参考,不构成投资建议。文中所涉及标的仅为个人思考,请结合自身需求,严控风险,独立决策。

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