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事件:公司董事长定增验资通过,募资总额9.16亿元,每股发行价格50.27元。
近期硅料、硅片价格触底且较为平稳:根据SMM数据,6 月20 日P 型182/150μm 硅片价格2.8 元/片,P 型210/150μm硅片价格4.2 元/片。
硅片价格底部稳定,公司切片业务盈利波动趋缓,单GW 切片利润较为清晰稳定。23Q2 硅片价格骤降,降幅约60%,预计公司切片盈利能力随之波动。当前硅料价格处于底部区间,硅片低价库存去化,后续随着下游需求与排产提升,硅片价格有望维持稳定,因此公司单GW 切片盈利也将维持较为稳定的水平。5月公司上调切片代工费价格,我们计算在182 硅片2.8 元、公司剩余片留存比例在4%~5%的情景下,单GW 切片利润区间为1200~1500 万元,高于此前市场预期。需求方面,宜宾高测与英发睿能签订战略合作协议,预留20GW 切片产能优先满足英发的切片需求,占公司宜宾总产能40%,未来切片出货能力亦将有一定保障。
受益于持续提升的切片技术体系,公司金刚线品质与盈利持续提升。公司不断优化、迭代的切割设备与切片技术推动金刚线品质快速提升,金刚线产品保持满产满销,甚至供不应求。在此基础上,公司金刚线产品价格较为稳定,生产成本持续下降,盈利能力持续提升,23Q1 毛利率提升至50%以上,品质与盈利能力位列行业第一梯队。
切割设备方面,随着海外硅片产能建设与国内旧产线升级,订单有望延续。当前海外建厂热潮开启,利好设备厂商出海。2022 年公司与印度阿达尼集团签订近6000 万元的磨、切设备订单,海外业务逐步拓展。随着欧美对完善自身光伏产业链的意向明确,切割设备海外订单有望接力。国内方面,随着切片薄片化与细线化持续推进,存量老旧产能设备替换升级需求随之增长。综上,预计公司切割设备订单整体保持良好。
盈利预测与投资建议:公司光伏切割设备龙头地位稳固,金刚线产销有望随产能扩张和细线化迭代保持行业领先,切片业务在细线化、薄片化时代下凸显技术阿尔法。预计未来三年公司净利润CAGR 为34.93%,维持“买入”评级。
风险提示:全球光伏装机需求不及预期的风险;下游硅片扩产不及预期的风险;原材料成本上涨,公司盈利能力下降的风险;硅片价格大幅下降的风险;政策变化的风险。
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