【高端访谈】兴业证券首席策略分析师张启尧：积极信号陆续出现，市场在艰难“磨底”中静待情绪修复“曙光”

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金融投资报记者 张璐璇 报道

【资料图】

上周，A股市场延续前期的弱势行情，主要宽基指数均出现较大跌幅；同时市场活跃度有所下降，全周平均日成交额7314亿元，北向资金也延续前期的净卖出趋势，全周累计净卖出291.16亿元。

事实上，下半年以来，市场表现持续疲软。接下来A股市场将如何演绎？当前市场环境下，投资者应如何布局？哪些领域更值得投入关注？金融投资报记者专访了兴业证券首席策略分析师、策略研究中心总经理张启尧先生。

张启尧

兴业证券首席策略分析师、

策略研究中心总经理

记者提问

近期市场弱势震荡，投资者信心不足，市场情绪比较脆弱，在您看来，当前A股市场是否已经到了底部区域？下阶段行情将如何演绎？

张启尧：近期市场确实表现不佳，风险偏好萎靡，再加上7月经济、金融数据低于预期，以及海外二次通胀预期升温、美债利率逼近本轮加息周期高点、外资连续流出，进一步加剧了市场的担忧。

但我们认为，“乌云”背后，一些积极的信号正在出现，投资者不妨在坚定信心的同时保持耐心，等待情绪修复的“曙光”：

首先，宏观政策上，各项呵护措施已在落地。8月15日，央行分别调降1年期MLF和7天逆回购操作利率15BP与10BP，为自6月以来的年内第二次降息。其中，MLF利率降幅更大，有望引导国债收益率、LPR等更大幅度下行，降低政府与实体经济融资成本。8月17日，央行2023年二季度货币政策执行报告进一步推出促进融资和信贷成本降低、必要时可新设结构性工具、统筹协调金融支持化债等增量部署。

其次，资本市场政策上，监管层也积极发力推动市场信心修复。8月18日，证监会有关负责人就活跃资本市场、提振投资者信心答记者问时，明确表示将推出加强一、二级市场的逆周期调节、鼓励推动上市公司分红回购、降低交易成本、深化并购重组市场化改革、发展权益类基金等利好举措。

8月17日，科创板32家企业集中披露回购预案。回购规模提升代表公司看好企业未来发展，可以向市场投资者释放积极信号、提振市场情绪。同时，参考2010年以来的4轮市场底，回购规模增加往往对应市场从底部回升。预计随着回购规模上升，市场亦有望迎来回暖。

此外，从四大蓝筹ETF净申购情况来看，当前市场也已处于底部区域。参考历史经验，每当A股快速下跌时，投资者往往加大申购以华夏上证50 ETF、华泰柏瑞沪深300ETF、华安上证180ETF和华夏沪深300ETF为代表的蓝筹ETF，而随着这四支ETF净申赎金额逐渐达到阶段性高点后，市场大概率也将迎来回升。7月以来，四大蓝筹ETF的净申赎份额加速上行，当前已处于历史极高水平，或代表A股当前已处于底部区域。

综合来看，尽管近期市场由于内外部风险因素的冲击再度回落，但随着市场重新来到年内低位、政策呵护逐步落地、积极因素逐步呈现，当前已是磨底阶段，建议投资者坚定信心、保持耐心，等待风险偏好修复的“曙光”。

记者提问

站在当下时点，您认为投资者具体应该如何布局？哪些板块值得关注？

张启尧：具体到行业配置上，建议投资者可以做好两手准备：一方面立足防守，以中长期的确定性应对短期的不确定，持续关注低波红利资产；另一方面，中期维度，高质量发展下仍是结构性行情特征，聚焦景气优势的方向，建议关注高景气方向，比如数字经济中的运营商、数字媒体、半导体设计、存储器、IT服务等。

当前，国内、海外不确定性因素仍多，经济趋势增长的可预测性总体下降，PMI也仍处于荣枯线下，高景气行业数量占比持续维持低位。在高增长、高景气行业相对稀缺、且诸多不确定性因素扰动短期难以消除的市场环境中，以景气为锚博取显著超额收益的难度明显提升，因此，盈利稳定、且抵御市场波动能力较强的红利低波资产是值得重点关注的品种。同时，红利低波资产当前股息率处于历史较高水平，作为优质短久期类债资产，其本身也具备较高配置价值。

综合2023年预期股息率与估值水平，红利低波资产中建议重点关注石油石化、运营商、保险、电力和交运，港股电信运营商、能源（石油、煤炭）、公用事业等领域的优质央国企龙头也具备较强的高股息配置价值。

当前“数字经济”绝大多数细分方向拥挤度已回落至低位，战略性布局时点正在临近。结合景气度、拥挤度、持仓来看，建议关注当前景气度处于高位或景气度显著改善、拥挤度处于低位、仓位合理的五大细分方向：运营商、 数字媒体、半导体设计、存储器、IT服务。

此外，下半年继续战略性看好半导体行业。下半年，随着海内外经济逐步企稳，半导体景气周期有望触底反转，并且，科技创新周期、国产化周期会为半导体带来新的增长极。展望2024年，半导体更有望从“困境反转”走向“强者恒强”，未来一到两年业绩有望持续加速，是中长期战略布局的方向。

嘉宾简介

张启尧

兴业证券首席策略分析师，策略研究中心总经理。新财富多次上榜，金牛奖、水晶球排名前列。研究观点鲜明、逻辑清晰，精于大势择时及自上而下行业配置。A股外资研究的先行者和体系构建者。

编辑|陈雨禾 校检|袁钢 审核|姚彦如

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