【电力行业】电力行业2023年度中期投资策略：从β到α 环球速看

2023-06-25 17:32:02 来源：民生证券收藏

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回顾1H23：需求修复、供给分化。用电侧高增速虽有低基数的放大效应，但也直观体现经济持续复苏带来的用电需求修复。发电侧水电蓄能不足叠加来水仍未明显改善，水电出力持续下降；需求持续修复以及低基数效应火电电量表现较好；核电延续稳健增长。

展望2H23： “ 缺电” 阴云下， “ 国改” 、 “ 电改” 带动行业高景气。 23年、甚至24年“ 缺电” 都可能是一道“ 无解之题” ， “ 缺电” 阴云下行业关注度提高。年初以来的“ 国改” 概念催化下，以央企、地方国企为主的电力行业迎来整体β行情；而持续推进的“ 电改” （输配电价改革、新型电力系统构建等）有望开启行业的α行情。

水电：一“ 江” 独秀。在经历2022年6月丰枯疾速切换之后，除雅砻江流域外，主要流域来水持续偏弱，近期，南方多地出现大范围降水天气，汛期来水有望改善。在当前经济环境下，高分红、高股息率水电防御属性凸显。

火电：东方既白。需求端，火电电量持续修复；煤价下行，成本端快速改善，业绩弹性充分显现。

核电：核准或在下半年。今年尚未有新机组核准，根据核安全局官网目前受理情况，年内或有6-12台机组获得核准。

绿电：风光“ 狂飙” 。年初以来绿电利好政策频发，《 2023年能源工作指导意见》明确全年风光新增装机160GW；广东海风竞配不再将电价作为打分考核项，低价竞标之风有望缓解；从盈利性来看，产业链持续降本。我们已发报告《电力行业深度报告：新机遇新挑战，绿电价值重估》中提出的绿电“ 三问”逻辑正在持续兑现

投资建议：年初以来，在“ 中特估” 概念的推动下，以央企、地方国企为主的电力行业走出整体的β行情； “ 十四五” 期间，受益于全方位的电力改革，电力行业有望开启α行情。水电板块推荐长江电力、黔源电力，谨慎推荐国投电力、华能水电、川投能源；火电板块推荐申能股份、福能股份，谨慎推荐华电国际、江苏国信；核电板块推荐中国核电，谨慎推荐中国广核；绿电板块推荐三峡能源，谨慎推荐龙源电力、浙江新能。

风险提示：需求下滑；价格降低；成本上升；降水量减少；政策推进滞后。

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